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投石观察丨2019年全球主要央行政策展望指南

在面临投资者压力之际,中央银行进入新的一年,需要重新思考加息的脚步可以迈多大。


全球经济放缓、贸易战和容易受惊的金融市场,迫使包括美联储主席杰罗姆·鲍威尔在内的政策制定者对其紧缩货币政策的空间表达出新的谨慎态度。中国央行也承诺支持经济。


这一前景标志着与2018年相比发生了变化,当时大多数央行加息,欧洲央行停止购买资产。当然,如果经济面临最新挑战,政策制定者可能需要重新考虑。


彭博经济学家观点:“2019年央行前景的特点是,政策正常化轨迹的不确定性加重,美联储与其他央行之间的分歧缩窄。


以下是彭博经济研究对全球主要央行的季度评估。我们概述了他们在2019年面临的问题以及他们可能会如何回应。



美联储


* 目前的联邦基金利率(上限):2.5%


* 2019年底预测:3%


由于对经济前景的看法比投资者认为的更为乐观,美联储在2018年末预测2019年将进行两次加息,市场为之一惊。政策制定者预测经济持续强劲增长,就业增长,而投资者担心全球经济增长放缓以及中美贸易战持续。彭博新闻社在1221日报道,出于对美联储逐步紧缩的失望,美国总统特朗普已经讨论了解雇美联储主席鲍威尔的可能性。


鲍威尔此后也传递出他的信息,向市场保证他会灵活且有耐心。许多美联储观察人士现在认为,美国政策制定者不太可能在6月之前加息,除非数据令人感到惊喜。


彭博经济学家观点:美联储传递政策耐心的沟通活动让市场平静了下来。然而,只有一点点耐心也无法改变美联储的加息倾向。第四季度实际联邦基金利率勉强穿过正值区域,此前自大衰退以来一直为负值。美联储拥有充足的空间,继续撤销宽松政策,尤其当核心通胀步伐升速超过央行目标时。我们预计2019年有两次加息。



欧洲央行


* 当前存款利率:-0.4%

* 2019年底预测:-0.25%


当欧洲央行在2018年底为量化宽松画上句号后,欧元区达到货币刺激的转折点。经济放缓和低于目标的通胀意味着央行将保持支持性的立场。央行打算至少到2019年夏天都利率维持在历史低位。


经济学家预计2019年晚些时候会加息,但投资者预计到2020年才能加息。很大程度上取决于这个19国经济体如何应对保护主义以及新兴市场和金融市场波动带来的风险。马里奥·德拉吉的任期将于10月到期,这意味着他可能会在没有加息的情况下离职。对该职位的角逐已经开始,5月欧洲议会选举之后政府可能会做出决定。


彭博经济学家观点:石油成本导致通胀大幅下滑,经济放缓。这些因素要求欧洲央行谨慎行事。假设增长在趋势水平附近企稳,行长德拉吉将交接棒传给秉承连贯性的候选人,我们预计央行将在202012月上调存款利率。然而,风险倾向于推迟加息。



日本央行


* 目前的政策利率:-0.1%


* 2019年底预测:-0.1%


日本央行在2019年面临巨大考验,通胀率进一步低于其2%目标,暴露了其大规模货币刺激计划的局限。一些经济学家认为,核心消费者价格指数有跌破零的风险,因为更便宜的能源和手机费用削弱了日本央行政策的效果。1月外汇市场发生的闪崩导致日元汇率出现大幅且不受欢迎的升值,这突显出有一些因素是不在央行可控范围内的。


虽然刺激计划继续压低商业银行的利润并扭曲债券市场,但大多数日本央行观察人士预计,行长黑田东彦至少到2019年底都会维持目前的收益率曲线设置,短期利率锁定在负0.1%10年期债券收益率目标在0%左右。债券购买可能会进一步减少,日本央行在交易所交易基金市场的存在将取决于股市是否需要支持。可能会进行微调以减少政策副作用,但总的来说,日本央行料将与其他央行的政策进一步拉开距离,其他央行将回归危机前的政策。即将实施的消费税上调也可能使问题复杂化。


彭博经济学家观点:鉴于通胀疲软,经济增长面临压力,日本央行2019年需要维持宽松政策。美国国债收益率回落之际日元重新升值的威胁,也将使日本央行保持警惕。即便如此,维持刺激措施可能变得更具挑战性。金融不平衡性增加。美国收益率下滑正在对日本国债收益率构成下行压力,如果进一步下滑,日本央行购买的必要性就会降低。对于黑田东彦而言,前方面临的一个挑战就是在政策委员会两大阵营中间找到平衡点——再通胀派和更加担心日本央行政策风险的一派。


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